出品：新浪财经上市公司相干院
2月25日，珠江啤酒发布2025年度事迹快报。讨教期内，公司闭幕生意收入58.78亿元，同比增长2.56%；包摄于上市公司股东的净利润9.03亿元，同比增长11.42%；扣非净利润8.32亿元，同比增长9.25%。
不外营收与净利润双增长背后，是四季度由盈转亏，以及公司合座收入大幅放缓的事实。关于珠江啤酒来说，过于依赖华南阛阓及高端品类，近几年中端居品及区域外阛阓抓续失血，一朝高端居品增长乏力，公司将堕入失速风险。
从2025年6月高点以来，珠江啤酒股价还是跌去21%，四季度的事迹失速是公司的拐点吗？
四季度赔本意味着什么？
2025年前三季度，珠江啤酒闭幕生意收入50.73亿元，归母净利润9.44亿元，扣非净利润约9亿元。以此估算，四季度归母净利润为-4127.31万元，由盈转亏，扣非净利润更是达到-6764.83万元，同比赔本大幅放大。
一般来说，四季度啤酒行业进入消耗淡季，销量和收入频频低于前三季度，不外四季度堕入大额赔本的情况相比非凡。可能与年末渠说念促销、返点、阛阓守旧用度蚁集结算，或是为应答竞争加大干涉，以及钞票或存货惩处干系。
不外，除了四季度的大额赔本外，营收也堕入了负增长，四季度其营收规模为8.05亿元，同比下滑了4.69%。
从销量来看，2025年珠江啤酒啤酒销量为146.24万吨，同比仅增长1.58%。从2021年以来，受消耗场景复苏、高端化鼓吹、行业蚁集度擢升等要素的影响，啤酒行业资格了一轮快速增长，珠江啤酒也不例外。不外从2024年以来，公司赫然堕入了增长瓶颈，增速逐年下滑。啤酒销量增速从2021年的6.41%降至2025年的1.58%，营收增速也从前几年8%-9%下滑至2025年的2.56%。珠江啤酒确凿迎来拐点了吗？
复盘2021年以来这一轮啤酒行情，区域龙头珠江啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒线路赫然好于世界龙头华润啤酒、青岛啤酒。
从珠江啤酒来看，公司主要收入起头为广东省。在啤酒消耗方面，广东省较其他省份有着后天不良的条款，率先经济发展水温煦东说念主均可主宰收入较高，其次外来务工东说念主员巨额流入，再加上天气炎暑，导致啤酒产量位列世界第二，仅次于山东省。
2019年珠江啤酒推出新品97纯生，销量快速增长，其时百威受外皮环境影响，市占率有所着落，97纯生则飞快崛起占领阛阓。
珠江啤酒主要分类为高端、中档及寰球化居品。其中高端居品主要为纯生啤酒、雪堡啤酒等，中档居品主要为零度啤酒等，寰球化居品主要为传统啤酒等。2024年高端、中端、寰球化居品差别占到总收入的68%、21.62%、6.42%。
从2021年以来，高端居品一直保抓着双位数增长，时时彩app以97纯生为首的高端居品抓续放量带动公司居品结构擢升，成为进攻的增长引擎。
不外在这个经由中，中端居品抓续失血，对合座事迹带来较大连累，2021年中端居品收入达到15.1亿元，2024年还是降至12.39亿元，2025年上半年中端居品再度大幅下滑17.47%。
依赖单一阛阓及单一价钱带是珠江啤酒近几年走出寂然行情的主要原因，可是跟着增速的放缓，隐忧也运转剖析。
从下半年销量数据来看（数据起头于券商研报），第三季度珠江啤酒啤酒销量46.94万吨，同比下滑2.9%；四季度啤酒销量25.89万吨，微增0.47%。下半年高端居品及中端居品销量增长情况需要重心眷注，淌若中端未止血，高端增速放缓，珠江啤酒无疑面对失速的风险。
啤酒销量已进入下行阶段珠江啤酒何如破局？
一直以来，珠江啤酒高度依赖大本营华南阛阓，2024年以广东为主的华南阛阓收入占比仍高达95.81%，区域外营收占比不及5%。
省外收入规模小，毛利率也先权贵低于华南，以2024年为例，华南毛利率为47.8%，其他地区仅为12.06%。尤其值得堤防的是，其他地区阛阓还在抓续萎缩。2024年减少10.37%，2015年上半年连接减少11.38%。
{jz:field.toptypename/}在区域外阛阓和中端居品抓续失血的配景下，华南阛阓以及高端居品的线路就显得至关进攻。
现在的珠江啤酒仍在推广，2017年公司定增融资43.12亿元（净额42.96亿元），主要投向产能推广及营销渠说念建立。不外在销量增长徐徐的情况下，珠江啤酒的募投姿色建立徐徐。限制2025年上半年，召募资金累计使用27.93亿元，余额高达24.4亿元。无数召募资金产生的利息收入成为公司净利润的进攻起头。2024年财务用度1.65亿元，占到归母净利润的17%。
把柄券商研报数据，现在珠江啤酒产能诓骗率在80%独揽，将来跟着募投姿色连接投产，例必进一步擢升公司产能，淌若销售跟不上，折旧和减值将对公司事迹产生负面影响。
从2023年起，我国啤酒销量还是进入慢步下行阶段，2024年啤酒行业规模以上企业完成啤酒产量3521.3万千升，同比着落0.6%。在行业减量的大配景下，酒企的增长来自两方面，一是结构升级，以精酿为代表的品类快速崛起，浸透率飞快擢升。二是渠说念变革，即时零卖、仓储会员店为代表的新零卖渠说念为酒企提供了新的增漫空间。
不外精酿与即时零卖需要土产货化供应链+快速反映，一方面，精酿酒消耗者以年青群体为主，偏好较为多元、多变，对新品牌、新口味的接收度较高。另一方面，一朝新品类领有富足的体量，竞争敌手就会簇拥而入，关于传统啤酒厂商来说，无疑是新的挑战。
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